O ambiente de incerteza continua a pairar sobre o cenário internacional. A inflação medida pelo CPI surpreendeu o mercado ao mostrar novamente uma aceleração no seu núcleo, permanecendo em 3,8% no acumulado do último ano. Além disso, o mercado de trabalho continua aquecido com salários que crescem 3,9% nos últimos 12 meses ainda que a quantidade de vagas criadas e a taxa de contratações mostrem alguma acomodação. É difícil entender como a economia pode se manter tão resiliente no ambiente atual de juros, em tese, tão restritivo. Poderia isso ser explicado pelo excesso de liquidez gerado no pós-pandemia? Ou pela continuidade do déficit fiscal que os Estados Unidos vêm promovendo para sustentar seus programas de transferência de renda e auxílios a investimentos? Ou talvez pelo excesso de oferta de trabalho advindo da elevada quantidade de imigrantes? Não temos certeza sobre essas respostas. De toda a forma, vejamos a verdade como ela é: A economia americana segue forte. O crescimento de lucros das empresas segue forte. E, de certo, a inflação está enfrentando mais dificuldades para ceder em direção à meta de 2% do FED do que se imaginava no final do ano passado. E se assim a verdade é, os juros ainda não poderão cair. A narrativa que aqui descrevemos explica a performance dos ativos globais no último mês. Curvas de juros para cima, expectativas de cortes de juros menores nos EUA para os próximos meses e bolsas para baixo. Atualmente, os mercados precificam que o FED inicie seu ciclo de afrouxamento monetário apenas na reunião de setembro, o que levaria a taxa de juros a encerrar 2024 num patamar próximo de 4,75% a.a.

Em sua última reunião, o FOMC descartou a possibilidade de subir novamente os juros em razão da resistência recente da inflação. Sendo assim, ainda enxergamos que o cenário possibilitará cortes e que, em breve, teremos mais clareza de qual pode ser a taxa de juros terminal do ciclo que se aproxima. Mas por hora, seguimos adiando o início desse processo.

Do outro lado do atlântico a missão do Banco Central Europeu segue um pouco mais fácil. Os dados de inflação de abril mostraram uma nova queda em seus acumulados ao registrarem 2,4% na métrica de 12 meses acumulados do HICP. Ao mesmo tempo, a atividade do primeiro trimestre do ano surpreendeu positivamente com um ligeiro crescimento de 0,3% no PIB que afastou o medo de uma recessão mais duradoura no bloco. A expectativa dos mercados é de que o ECB já inicie seu ciclo de afrouxamento monetário durante o verão europeu e espera-se que isso possa auxiliar na retomada da atividade que, apesar de melhor, ainda segue em ritmo fraco principalmente do lado da indústria.

Na China, uma bateria mista de dados ainda causa dúvidas sobre a transição da atual matriz econômica. Um processo lento e gradual deve pautar a economia do gigante asiático nos próximos anos. O setor imobiliário segue com dificuldades ao mesmo tempo em que a alta oferta de bens industriais e a falta de demanda pelo lado do consumo não conseguem gerar inflação. Nesse contexto, os objetivos de crescimento do país são ameaçados e deverão ser combatidos com novos estímulos econômicos. As bolsas chinesas que foram extremamente prejudicadas na sua performance após a reabertura do pós-pandemia, parecem ter se beneficiado da falta de notícias negativas. Além disso, a melhora marginal da balança comercial, principalmente do lado da importação, parece auxiliar a dinâmica de curto prazo chinesa e de seus grandes parceiros comerciais. Nos resta aguardar as cenas dos próximos capítulos.